财新传媒
2011年12月11日 15:05

欧盟峰会解读

欧盟峰会开完了,取得了不少成果,留下了更多的问题。

短期的措施主要有两个。一个是高达7000亿欧元的救市资金,其中5000亿欧盟内部通过欧洲金融稳定基金和欧洲稳定机制(ESM)来使用,2000亿通过双边贷款注入国际货币基金组织(IMF)。另一个措施就是重申希腊债券减记的决定是特例,将不会适用于ESM和新的欧元政府债券。这一点很重要,因为希腊开了减记先例之后市场难以评估其他债券的减记风险,从而导致了欧元区政府债券的收益率上升。

获得救助的代价就是进一步放弃主权。这次峰会在政治方面的进展就是除英国以外其他欧盟国家同意缔结条约打造“欧洲财政部”,协调财政政策,并会努力实现统一的经济政策。这使得权......

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2011年12月04日 20:03

掩耳盗铃

周三晚间,美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行等六大央行联合救市,将临时性美元流动性互换协议定价调整为OIS(美元隔夜指数掉期利率)加50基点。以欧洲为例,欧洲央行会以OIS+50的利率向市场提供为期约一周和三个月的美元融资。在美联储的支持下,欧洲央行可以近乎无限制的从联储获得美元,因此这个措施将把三个月美元融资利率与OIS的利差控制在50基点以内。这个利差,在国际银行间市场被称为Libor-OIS利差,通常被认为反应了银行体系的信用风险。一般来说,当银行体系内资产质素较好的时候,银行的违约风险较小,从而银行间互相融资的利率也会相对较低。

简单讲一下背景,2007年八月,当Libor-OIS(三个月......

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2011年09月06日 20:55

瑞郎暴动

4点钟的消息出来之前,市场已经有了异动。欧瑞(即欧元对瑞郎的汇率)明显走高,有传言瑞士央行会出消息,另外有中东的投资者大手买入。不过自欧瑞从8月初1.0反弹开始,有关央行干预的传闻不绝于耳,只是挂钩汇率一条,就从1.15到1.20传了不少版本。投资者的大单买卖也属于日常信息。因此总体来说,瑞士央行的声明是在市场预料之外的。

大概在下午4点03分左右,屏幕上跳出了新闻:瑞士央行不惜一切代价将瑞郎限制在1.20以上,并将为此无限制购买外汇。消息更快的交易员们,也许4点左右已经确切知道了消息。当时欧瑞汇率应该是在1.13左右,到了4点10分,已经基本达到了1.20。这不到10分钟的空间是留给市场的获利机会,如果在1.20以下买......

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2011年08月24日 23:39

自降身价的美银

今早上班刚打开邮箱,就看到传言说JP摩根可能会收购美国银行。这种事情简单想想就觉得不靠谱。美国有法律规定任何一家银行不能持有超过10%的国内存款。摩根一家就占了国内存款的8%,美银在规模上也毫不逊色。除非更改法律,否则这两家之间根本没什么交易可谈的。

不过看看股价,最近美银的确掉了很多,前天还到过$7.20的股价,昨天盘中一度到了$6.01,信用违约掉期也达到了08年金融危机时候的水平。如此大的银行要是倒闭,肯定属于系统性风险,也会影响到我关注的其他产品,例如美股美元会大跌,黄金会上涨。因此出于工作需要,我很快跟进了解了一下:

先看资产,美银账上现金和短期资产比重很大,应该足以应付流动性的需要。持......

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2011年08月14日 11:32

趋势交易背后的逻辑:黄金

最近一段时间黄金屡创新高,不少在黄金上做多的投资者,特别是采用趋势策略的对冲基金等,在危机中斩获颇丰。以此为例,我们来简单探讨一下趋势交易背后的逻辑。

去年10月巴菲特在访谈中表示:全世界的黄金可以填满一个边长67英尺的立方体,在当前金价购买这个立方体的钱,可以买下全美国的农田,再加上10个埃克森美孚,然后还能剩下来1万亿美元!

巴老师说得比较戏剧化,我们不妨简化一下他的理论:缺少应用价值的少量黄金可以换来很多食品、石油这些生活必需品,还能剩下大把钱哈皮,因此黄金的价值被高估了。我想这也代表了典型的价值投资逻辑。

将近1年过去了,小麦价格还是700美元左右,油价回到了90美元以下,而黄......

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2011年08月11日 00:05

二次探底中

最近市场波动大,工作比较忙,简单写两句:

周二联储救市基本没有效果,央行把低利率维持到2013年的承诺不可信。原因很简单:未来是不确定的。如果2012~13年经济不好,那么股市等风险资产自然继续下跌。如果2012年经济好转,面临通胀,央行将不得不加息,从而周二的救市承诺无效。因此被联储忽悠进来的资金只顶住了市场不到一天。

与此同时,日本、瑞士的救市行为也不见效果。当投资者逃离美元追捧避险资产的时候,日元和瑞郎的市场需求非常强劲。这一点从各海外大投行交易台见到的资金流也可以验证。

美债降级也引发了投资者对银行持有的大量美元资产质量的担忧,银行业再融资压力增大。美国银行、摩根大通、花旗、高盛......

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2011年08月07日 21:41

从来未有事,竟出美利坚——论美国降级之影响

标准普尔把美国的信用级别从AAA降到AA+,实乃国际金融市场前所未有之事。在此之前,美国坐拥AAA评级,举债印钞,不亦乐乎。今日国家信用评级被降,无疑是撼动了全球金融系统的一块基石。

8月7日将要发生的一切,是全球各个时区的各个资产类别的交易者在他们的有生之年都未曾经历过的。这场巨大的连锁反应,此前只存在于蒙特卡洛模型当中。

我仅根据自己的理解预测债券、外汇、大宗商品等市场的变动情况。斗胆在开市之前张贴于此,供大家讨论批评。

首先,标普给市场的是什么呢,一个surprise么?我觉得并不是。

标普下调评级是根据既有的分析框架,输入......

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