周三晚间，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行等六大央行联合救市，将临时性美元流动性互换协议定价调整为OIS（美元隔夜指数掉期利率）加50基点。以欧洲为例，欧洲央行会以OIS+50的利率向市场提供为期约一周和三个月的美元融资。在美联储的支持下，欧洲央行可以近乎无限制的从联储获得美元，因此这个措施将把三个月美元融资利率与OIS的利差控制在50基点以内。这个利差，在国际银行间市场被称为Libor-OIS利差，通常被认为反应了银行体系的信用风险。一般来说，当银行体系内资产质素较好的时候，银行的违约风险较小，从而银行间互相融资的利率也会相对较低。

简单讲一下背景，2007年八月，当Libor-OIS（三个月期限，下同）跳升到50以上的时候，银行间市场开始担忧资产质量恶化的风险。到了9月，英国央行不得不出手救助北岩银行。07年12月Libor-OIS达到108，当时的历史新高，08年3月贝尔斯登被收购。到了08年10月，雷曼兄弟破产之后的那几天，Libor-OIS达到了历史最高点365。之后各国出台救市措施，此利差也不断下降，在09年底又回到了10个基点左右窄幅波动。

到了2011年，八月之前Libor-OIS一直在18以下，8月初突破到了19以后一路上升到本周末的43。吸取08年危机的教训，这次Libor-OIS才开始上行，六大央行就把利差封顶在了50，从而至少在这个指标上看，市场会显得相对平静。然而这个措施只是解决了银行的流动性问题，短期内银行可以从央行获得较便宜的资金。如果银行本身资产质素不断恶化，到了无法向央行提供合格的抵押品来获得融资的时候，这条路也就走不通了。

当前源自欧洲的金融危机，根本上是政府偿债能力的危机。由于银行体系内有大量的政府债券资产，这一危机也会表现为银行的信用风险。联合救市措施显然不是针对政府债务的，因此即使封杀了Libor-OIS，市场也会通过其他渠道表达对危机的担忧。从趋势的角度来看，这个措施应该不会改变危机以来已经存在的趋势，充其量只是减缓了趋势发生的速度。对这一措施比较合理的反应，应该是短期的反弹和长期趋势的延续。